本文列出 Usual 产品背后的具体抵押品类型、负责代币化的提供方，以及每种底层资产的特征。
完整抵押品栈
代币 | 提供方 | 底层资产 | 用于支持 | 久期 |
USYC | Hashnote | 美国国库券及 repo | USD0 | 短期 |
USTBL | Spiko | 短期美国国库券 | USD0 | 6 个月以内 |
UsualM | M0 Foundation | 代币化现金等价物 | USD0 | 极短期 |
EUTBL | Spiko | 欧元区国库券（法国、德国等） | EUR0 | 6 个月以内，平均 60 天以内 |
wstETH | Lido | 质押 ETH | ETH0 | 永续（Lido 质押） |
USCC | Superstate | CME BTC/ETH 基差套利基金 | USD0 Alpha | 滚动基差 |
USTB | Superstate | 短期美国国库券 | USD0 Alpha buffer | 极短期 |
美国国库券
美国国库券是由美国财政部发行的短期债务。它被公认为全球最安全的美元资产。核心特征：
发行方——美国联邦政府（通过财政部）
到期——4 周到 52 周不等
收益率——由拍卖根据当前利率决定
信用风险——实际上为零
流动性——全球最大、最具流动性的债务市场
Usual 通过三家提供方持有美国国库券，分散代币化风险：Hashnote（USYC）、Spiko（USTBL）、M0 Foundation（UsualM）。
欧元区国库券
欧元区国库券是由欧元区国家（法国、德国和其他高评级主权国）发行的短期债务。特征：
发行方——欧元区成员国（而非欧洲央行）
到期——短期，通常 Usual 使用 6 个月以内
收益率——与 ECB 政策利率和市场状况挂钩
信用风险——对高评级发行方（法国、德国）非常低
货币——欧元（EUR0 无外汇敞口）
Usual 通过 Spiko 的 EUTBL 基金持有欧元区国库券，这是一个受监管的欧盟货币市场基金结构。
质押 ETH（wstETH）
wstETH 是 stETH 的封装版本，而 stETH 是 Lido 的流动质押凭证。特征：
提供方——Lido Finance
底层——由 Lido 验证者质押的 ETH
收益率——约 3.0–3.5% 年化，来自以太坊验证者奖励
流动性——非常高，被主流 DeFi 平台接受
非 rebase——wstETH 余额保持不变，每枚 wstETH 代表的 ETH 价值随时间增长
Usual 持有 wstETH 作为 ETH0 的抵押品。
提供方一览
提供方 | 资产 | 监管 | 审计 |
Hashnote | USYC | CIMA / CFTC | 多次机构审计 |
Spiko | USTBL、EUTBL | 受欧盟监管 | PwC（财务）、Trail of Bits（合约） |
M0 Foundation | UsualM | 机构级 | 多次审计 |
Superstate | USTB、USCC | 美国（SEC 合规框架） | 多次审计 |
Lido | wstETH | N/A（DeFi 协议） | 广泛的审计历史，最大的 LST |
所有提供方都经过 Usual 的尽调流程审核：
监管框架检查
资产保护与 ring-fencing 验证
赎回流程评估
智能合约审计审查
运营与交易对手风险评估
抵押品政策规则
Usual 对每种抵押品类型都适用严格的规则：
完全抵押（1:1）——无杠杆，无部分准备金
主权级信用——不接受企业债务，稳定产品仅接受主权债务或现金等价物
短期久期——EUR0 平均 60 天以内，USD0 储备 6 个月以内
零外汇风险——美元支持 USD0，欧元支持 EUR0
透明——链上可验证，链下有审计
流动性——底层资产可快速赎回或出售
这些规则被写入尽调流程，并通过 DAO 对每个新抵押品的批准来强制执行。
抵押品新增如何被批准
任何新的抵押品类型都必须经过 UIP：
提议者起草 UIP，附完整的风险分析
社区在治理论坛讨论
在 Snapshot 上进行民意测试
链上投票
若通过，抵押品被添加，并设置目标投资组合权重
DAO 也可以通过同样的流程移除抵押品类型。
提示： 上表中的抵押品构成反映的是 2026 年初的情况。治理可以随时增加、移除或重新加权提供方。请始终在应用中查看实时构成。
技术说明（面向 DeFi 用户）： Multi Collateral Controller 合约管理每种 USD0 抵押品类型的目标投资组合权重，并调整 collateral provision 奖励（$\xi_i$）以激励提供方维持目标配置。完整的 controller 公式请见白皮书，当前权重请见文档。
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