美元余额应该始终值一美元。作为一家采用开放架构的 DeFi 银行，Usual 通过一系列人人都可以验证并参与的机制，让 USD0 维持 1:1 锚定。
一句话解释锚定
任何人都可以随时将 1 枚 USD0 赎回为价值 1 美元的真实资产。正是这件事，让 USD0 在公开市场上始终接近 1 美元。
运作机制
USD0 有两股独立的力量将其价格推向 1 美元：
1. 1:1 赎回保证
你随时可以存入 1 USDC（或代币化的国库券），并换回 1 USD0。你也可以随时将 1 USD0 赎回为 1 个单位等值资产。这是一个硬性底线。
2. 套利机制
如果 USD0 在去中心化交易所上偏离 1 美元，套利者会介入：
情况 | 套利者的操作 | 对价格的影响 |
USD0 低于 1 美元（例如 $0.99） | 在市场上买入便宜的 USD0，在 Usual 上以 1:1 赎回为 1 美元。每枚 USD0 获利 $0.01。 | 买盘压力将价格推高。 |
USD0 高于 1 美元（例如 $1.01） | 在 Usual 上存入 USDC 按面值获取 USD0，然后在市场上以 $1.01 卖出。每枚 USD0 获利 $0.01。 | 卖盘压力将价格压低。 |
这种套利对所有人开放。价格偏离越大，套利利润越高，价格回归 1 美元的速度也就越快。
一个具体示例
假设在一次集中卖出中，USD0 在 Curve 上跌至 $0.995。
套利者以 995,000 USDC 在 Curve 上买入 1,000,000 USD0
在 Usual 上将 1,000,000 USD0 赎回为价值 1,000,000 美元的真实资产
将其提取为 USDC，最终获得 1,000,000 USDC
利润：5,000 USDC（扣除 Gas）
在 Curve 上买入 1,000,000 USD0 的动作本身，就会将价格推回接近 1 美元。实际情况中，这通常在价格偏离后的几秒钟内发生。
可能威胁锚定的因素
威胁 | Usual 的应对方式 |
市场突发抛售压力 | 套利恢复价格，如上所示。 |
市场流动性紧张 | 在 Usual 直接赎回随时可用。 |
抵押品提供方出现问题 | 储备在多家提供方之间分散。单一失败不会破坏锚定。 |
智能合约漏洞 | 已完成 20+ 次审计，紧急情况下可使用暂停机制。请见审计与安全。 |
监管冻结 | 理论风险。详见监管风险。 |
锚定并非绝对保证
在极端情况下——例如美国国库券市场的深度危机，或系统性的智能合约漏洞——USD0 可能会在短时间内跌破 1 美元。自上线以来，USD0 始终在 1 美元附近的窄幅区间内运行。
锚定不是承诺，而是一套机制的运行结果。这些机制迄今为止一直有效，社区也在持续监控。
提示： 如果你观察到 USD0 偏离 1 美元超过几个基点，请先查看 docs.usual.money 的状态页面和官方沟通渠道，再采取行动。
技术说明（面向 DeFi 用户）： 套利路径依赖于一级 mint/redeem 路径（通过 DaoCollateral 和 SwapperEngine）与二级市场（Curve 的 USD0/USDC 池、Uniswap 池以及聚合器）之间的价差。协议实现了智能的 mint 路由，当定价有利时会将小额订单路由至 Curve，使用一个价格阈值因子 τ 来调节可接受的 overpeg 范围。完整的 mint 路由公式与锚定防御机制请见白皮书。
相关文章